Indifference pricing of mortality-linked securities
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Catastrophic mortality events, such as pandemics, wreak havoc on the economy and society on a large scale despite their low likelihood of happening. For instance, the 1918 influenza pandemic took around 50 million lives. More recently, during the 2009 H1N1 influenza pandemic between 151,700 and 575,400 people perished worldwide. Even more, the Covid-19 pandemic is ongoing. Concerned with such fatalities, life insurers/reinsurers are continually seeking solutions to mitigate catastrophic risk.The uncertainty in future death rates can be divided into two components: the unsystematic mortality risk, which can be hedged by pooling, and the systematic mortality risk due to the uncertain development of future mortality rates (for instance due to a pandemic), which is inherently undiversifiable. As an alternative to traditional reinsurance, the interplay between the insurance industry and the capital market provides a vehicle for mitigating systematic mortality risk, namely, through the financial securitization. Securitization allows off-loading undiversifiable risk from the insurer and transferring it to the capital market. In particular, the mortality-linked securities (MLS) have emerged as a way to manage systematic mortality risk. Generally speaking, MLS are financial products whose payoffs depend on mortality risk). For example, mortality catastrophe bonds have been employed by some insurance and reinsurance companies to transfer extreme mortality risks to the capital market (see, e.g., Bauer and Kramer (2016)).
Los acontecimientos de mortalidad catastrófica, como las pandemias, causan estragos en la economía y la sociedad en gran escala a pesar de su escasa probabilidad de producirse. Por ejemplo, la pandemia de gripe de 1918 se cobró alrededor de 50 millones de vidas. Más recientemente, durante la pandemia de gripe H1N1 de 2009, entre 151.700 y 575.400 personas perecieron en todo el mundo. Más aún, en la pandemia de Covid-19 que esta en curso. Preocupados por esas muertes, las aseguradoras y reaseguradoras de vida buscan continuamente soluciones para mitigar el riesgo catastrófico.La incertidumbre en las tasas de mortalidad futuras puede dividirse en dos componentes: el riesgo de mortalidad no sistemático, que puede cubrirse mediante la agrupación, y el riesgo de mortalidad sistemático debido a la evolución incierta de las tasas de mortalidad futuras (por ejemplo, debido a una pandemia), que es intrínsecamente indiversificable. Como alternativa al reaseguro tradicional, la interacción entre el sector de los seguros y el mercado de capitales proporciona un vehículo para mitigar el riesgo de mortalidad sistemática, a saber, mediante la titularización financiera. La titularización permite descargar el riesgo indiversificable del asegurador y transferirlo al mercado de capitales. En particular, los valores vinculados a la mortalidad (MLS) han surgido como una forma de gestionar el riesgo de mortalidad sistemática. En términos generales, los MLS son productos financieros cuyos beneficios dependen del riesgo de mortalidad). Por ejemplo, algunas compañías de seguros y reaseguros han empleado los bonos de mortalidad catastrófica para transferir los riesgos de mortalidad extrema al mercado de capitales (véase, por ejemplo, Bauer y Kramer (2016)).
